AKTIEN & MÄRKTE UNTERNEHMEN FONDS ZERTIFIKATE ROHSTOFFE LEBENSART USA: Steigende Renditen kein Zeichen für sinkende Bonität Die Märkte sind über das sich ausweitende US-Haushaltsdefizit besorgt. So interpretieren einige Kommentatoren die aktuell steigenden US-Renditen als Vertrauensverlust der Zinsmärkte in die Tragfähigkeit der US-Verschuldung. Auch wird befürchtet, die USA könnten aufgrund ihrer hohen Verschuldung an Glaubwürdigkeit gegenüber der internationalen Gemeinschaft verlieren. BÖRSE am Sonntag · 09/18 Kolumne 24 Klaus Bauknecht Chefvolkswirt bei der IKB Deutsche Industriebank Viele Anleger sind angesichts steigender Renditen bei Bonds und festverzinslichen Papieren verunsichert. Nicht nur die als prozyklisch angesehene Politik von Trump dabei schürt die Diskussionen um die staatliche Bonität, sondern auch eine Fed, die womöglich schneller als aktuell erwartet auf die Bremse treten muss und so die Zinsen nach oben treibt. Doch sind Zweifel an der US-Schuldentragfähigkeit infolge steigender Zinsen tatsächlich angebracht? Renditen können grundsätzlich aus zwei Gründen zulegen: als Reaktion auf eine entsprechende Geldpolitik beziehungsweise die Inflationsentwicklung oder aufgrund höherer Risikoprämien – wenn die Märkte mit zunehmender Ausfallwahrscheinlichkeit rechnen. Letzteres ist häufig bei Schwellenländern mit hohen Schuldenquoten und großen Haushaltsdefiziten der Fall; auch deshalb, weil viele Schwellenländer ihre Defizite von Staatshaushalt und der Leistungsbilanz über Fremdkapital finanzieren. Empirisch lässt sich eine entsprechende Entwicklung für die USA hingegen kaum überzeugend belegen. Dort besteht eine eindeutig negative Beziehung zwischen Zinsen und Schuldenquote: Hohe Zinsen gehen mit einer niedrigeren Schuldenquote einher. Steigt die Schuldenquote, ist dies mit niedrigeren Zinsen verbunden. Beides ist konsistent mit der Sichtweise, dass eine hohe Schuldenquote und niedrige Zinsen das Ergebnis eines schwachen Wirtschaftswachstums sind. Gemäß volkswirtschaftlicher Regeln müsste eine zunehmende Schuldenquote zu höheren Zinsen führen, da für den Privatsektor weniger finanzielle Ressourcen übrig sind, was wiederum zu steigenden Zinsen und
BÖRSE am Sonntag { Ausgabe 09
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