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BÖRSE am Sonntag | Ausgabe 40

SPEZIAL FONDS ZERTIFIKATE ROHSTOFFE AKTIEN UNF MÄRKTE UNTERNEHMEN Daten von Yardeni Research zufolge gab es seit 1950 im S&P 500 nicht weniger als 35 Korrekturen von schlagartig zehn Prozent oder mehr. Das heißt: Wir erleben in etwa alle zwei Jahre einen zweistelligen prozentualen Kursabsturz. Unter den meisten Analysten ist es daher nicht die Frage, ob der Bullenmarkt enden wird, sondern wann? Ein neunjähriger Daueraufschwung ist jedenfalls ungewöhnlich und spricht für einen überfälligen Rücksetzer. Nachdem sowohl der Dow Jones Industrial Average  als auch der Nasdaq Composite und der S&P 500 im März 2009 ihre Tiefstände erreicht hatten, sind sie seither alle auf neue Rekordhochs galoppiert und verzeichneten Kursgewinne von 227 Prozent, 387 Prozent respektive 259 Prozent. Wer glaubt also daran, dass das einfach so weitergehen 16 BÖRSE am Sonntag · 40/17 kann? 2 Aktien sind überbewertet Thomas H. Kee, der Ex-Vordenker von Morgan Stanley, verweist darauf, dass das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) in vielen Aktienmärkten weit über seinem historischen Durchschnitt liege. Laut dem Online Market Data Center des Wall Street Journal lag das KGV auf Basis der vergangenen zwölf Monate beim vielbeachteten und breit gestreuten S&P500 bei 25. Dies sei ein zu hoher Wert. Kee bezieht sich in seiner Analyse insbesondere auf den USAktienmarkt, der 66 Prozent höher stehe als er sollte. Neben dem KGV auf Basis der vergangenen zwölf Monate legen auch andere fundamentale Indikatoren – so zum Beispiel Shillers CAPE – nahe, dass eine eklatante Überbewertung am US-Aktienmarkt vorherrscht. Das von Wirtschaftsnobelpreisträger Robert Shiller entwickelte CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings Ratio) stand zuletzt bei einem Wert, der zuvor nur wenige Male in den letzten einhundert Jahren erklommen wurde. So wurden derart hohe Werte beispielsweise in den Jahren 1929 und 1999 erreicht, Jahre denen eine große und lange Baisse folgte. Nach dieser Logik stünde ein Supercrash bevor. Foto: © Eisenhans- Shutterstock.com


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