AKTIEN & MÄRKTE UNTERNEHMEN FONDS ZERTIFIKATE ROHSTOFFE LEBENSART
Ų"/0"171ǽ Ų ()i ("n! )i"-
#"/1 !0 ,!")) "in" ((2/1"
"0 %/"i2n$ !"0 !"210 %"n
,n'2n(12/76()20ǽ i" 3,*
,!")) i!"n1i#i7i"/1"n "7"0-
0i,n"n 01i**"n Ų"/4i"$"n!
*i1 !"n"n $ên$i$"/ "7"00i-
,n0!1i"/2n$"n Ų"/"inǽ3 Ein
$)"i % !"/ 0, i!"n1i#i7i"/1"n
,n'2n(12/-%0"n *i1 !"n
<n!"/2n$0/1"n !"0 #Ų%/1
72!"* 72 !"* -)20i)"n
E/$"ni0Ǿ !00 "in 16-i0 %"/
2#0 %42n$ *i1 "in"* 2#0
%/ $"/" %n"1"* 24 %0
2* ǗǾǘʢǾ "in" n,/*)" "7"0-
0i,n *i1 "in"/ 1$n1i,n !"0
2n! "in" 0 %4"/" "7"0-
0i,n *i1 "in"* *00i3"n /,-
!2(1i,n0"in/2 % "in%"/$"%"nǽ
ǽ ǘ
Rezessionswahrscheinlichkeiten
100
75
50
25
%
Ein" n)60" !"/ /,$n,0"#ê%i$("i1 !"0 ,!"))0
7"i$1 0 %)i"ŧ)i %Ǿ !00 "0 "7"00i,n"n #/Ų%7"i1i$
"/("nn1ǽ , %ê11" !0 ,!")) "/"i10 i* 2)i ǗǕǕǝ
*i1 #01 ǖǕǕʢ %/0 %"in)i %("i1 !i" *i1 !"/ ")1Ȓ
#inn7(/i0" 3"/2n!"n"n "7"00i,n 3,/%"/$"0$1Ǿ !i"
i* 3i"/1"n 2/1) ǗǕǕǝ 2n! i* "/01"n 2/1) ǗǕǖǞ
72 "in"* *00i3"n /,!2(1i,n0"in/2 % #Ų%/1"ǽ i"
"1/ %12n$ !"/ 'Ųn$"/"n "/$n$"n%"i1 7"i$1Ǿ !00
!i" "7"00i,n04%/0 %"in)i %("i1 i* /Ų%'%/ ǗǕǖǝ
*i1 ǙǕʢ !"n %ņ %01"n 1n! 0"i1 !"/ )"171"n "7"0-
0i,n i* %/ ǗǕǖǘ "//"i %1"ǽ n0 %)i"ŧ"n! i01 0i"
72nê %01 !"21)i % $"#))"nǽ
Geschäftserwartungen war ursächlich für diese Entwicklung.
Angesichts der alles in allem ungünstigen Indikatorlage prognostiziert
das Modell für April und Mai 2019 eine weiterhin erhöhte
Wahrscheinlichkeit für eine normale Rezession von fast 70%.
Erst für den Juni ergibt sich ein leichter Rückgang des Rezessionsrisikos
auf knapp über 50%. Das zeitnahe Auftreten einer
schweren Rezession schließt das Modell allerdings beinahe aus.
"i1 !"/ %/"04"n!" %1 0i % !i"
"#%/ #Ų/ "in"
Um eine Vorstellung über den möglichen Konjunkturverlauf zu
erhalten, können die Ergebnisse des nichtlinearen Faktormodells
auch zur Prognose des BIP im ersten Halbjahr 2019 verwendet
werden. Mittels eines Prognoseexperiments zeigen Carstensen at
al. (2017), dass sowohl der Konjunkturindex als auch die Rezessionswahrscheinlichkeiten
n,/*)" "7"00i,n "/n"21 !"21)i % "/%ņ%1ǽ * ê/7
ǗǕǖǞ )$ 0i" 0,$/ ()/ Ų"/ ǚǕʢǽ ,/ ))"* !0 01"1i$"
/210 %"n !"/ /,!2(1i,n0Ȓ 2n!
"0 %êƞ0"/4/-
12n$"n 4/ 2/0ê %)i % #Ų/ !i"0" En14i ()2n$ǽ n$"-
0i %10 !"/ ))"0 in ))"* 2n$Ųn01i$"n n!i(1,/)$"
-/,$n,01i7i"/1 !0 ,!")) #Ų/ -/i) 2n! i ǗǕǖǞ "in"
4"i1"/%in "/%ņ%1" %/0 %"in)i %("i1 #Ų/ "in" n,/-
*)" "7"00i,n 3,n #01 ǜǕʢǽ E/01 #Ų/ !"n 2ni "/$i1
0i % "in )"i %1"/ Ų ($n$ !"0
"7"00i,n0/i0i(,0 2# (n--
Ų"/ ǚǕʢǽ 0 7"i1n%" 2#Ȓ
1/"1"n "in"/ 0 %4"/"n "7"0-
0i,n 0 %)i"ŧ1 !0 ,!")) ))"/-
!in$0 "in%" 20ǽ
in der Vergangenheit gut geeignet
waren, die vierteljährliche Zuwachsrate des BIP vorherzusagen,
insbesondere für das jeweils aktuelle und kommende Quartal.
Auch in echten Out-of-Sample-Prognosen, die wir seit Mitte
2017 regelmäßig berechnen, zeigt sich eine hohe Prognosegüte.
* "in" ,/01"))2n$ Ų"/
Dazu werden sie zunächst auf Quartalsfrequenz aggregiert und
dann als Indikatoren in ein ansonsten einfaches autoregressives
Modell für die Zuwachsrate des BIP aufgenommen. Es ergeben
sich Rezessionsrisiken von 41% für das erste Quartal und 63%
für das zweite Quartal. Entsprechend schwach fällt die Punktprognose
!"n *ņ$)i %"n ,n'2n(12/-
3"/)2# 72 "/%)1"nǾ (ņnn"n
!i" E/$"ni00" !"0 ni %1)in
"/"n (1,/*,!"))0 2 %
72/ /,$n,0" !"0 i* "/0-
1"n )'%/ ǗǕǖǞ 3"/4"n-
!"1 4"/!"nǽ4 72 4"/!"n 0i"
3 n 0,) %"n ,!"))"n 4i/! "in" "-
7"00i,n04%/0 %"in)i %("i1 Ų"/ ǚǕʢ
in !"/ "$") *i1 !"* 2#1/"1"n "in"/
"7"00i,n $)"i %$"0"171ǽ
4 i11")0 "in"0 /,$n,0""5-"/i*"n10
mit BIP-Zuwachsraten von jeweils rund 0,2% für beide
Quartale aus (vgl. Abb. 4). Damit liegt die Prognose nur leicht
oberhalb der für eine normale Rezession typischen Stagnation
des BIP.
ǽ Ǚ
Prognose
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
-0,2
Zuwachsrate BIP
Prognose Zuwachsrate
BIP-Volumen
Prognosevolumen
%gegenüber Vorjahr Mrd. €
2017 2018 2019
16 BÖRSE am Sonntag · 14/19
Foto: © kostasgr - Shutterstock.com
ǘǕ
FORSCHUNGSERGEBNISSE
ifo Schnelldienst 5 / 2019 72. Jahrgang 7. März 2019
Normale Rezession
Schwere Rezession
72nê %01 2# 2/1)0#/".2"n7 $ $ /"$i"/1 2n! !nn
als Indikatoren in ein ansonsten einfaches autore-
$/"00i3"0 ,!")) #Ų/ !i" 24 %0/1" !"0 2#-
$"n,**"nǽ E0 "/$""n 0i % "7"0 0i,n0/i0i("n 3,n
Ǚǖʢ #Ų/ !0 "/01" 2/1) 2n! Ǜǘʢ #Ų/ !0 74"i1"
2/1)ǽ En10-/" %"n! 0 %4 % #ê))1 !i" 2n(1-
-/,$n,0" *i1 Ȓ24 %0/1"n 3,n '"4"i)0 /2n!
ǕǾǗʢ #Ų/ "i!" 2/1)" 20 ț3$)ǽ ǽ ǙȜǽ *i1
)i"$1 !i" /,$n,0" n2/ )"i %1 ,"/%) !"/ #Ų/ "in"
n,/*)" "7"00i,n 16-i0 %"n 1$n1i,n !"0 ǽ
))"0 in ))"* !"21"1 !i" (12"))" 1"n)$" )0,
2# "in" "/%")i %" (,n'2n(12/"))" (Ų%)2n$ in !"/
nê%"/"n 2(2nƞ %inǽ n n"1/ %1 !"0 "/"i10 2n$"-
4ņ%n)i % )n$"n 2#0 %42n$0Ǿ !"/ 0"i1 "ini$"/ "i1
Ų"/!2/ %0 %ni11)i % 01/( 20$")01"1"n -7i-
1ê1"n 0,4i" !"/ 72n"%*"n!"n n$",10Ȓ 2n! n %-
#/$"0"i1i$"n /,!2(1i,n0%"**ni00" i01 !i"0 "in"
"/4/1/" n-002n$0/"(1i,nǽ ))"/!in$0 i01 !0
7"i$"n /01"n0"n 1 )ǽ țǗǕǖǜȜǾ !00 0,4,%) !"/ ,n'2n(12/in!"5 )0
2 % !i" "7"00i,n04%/0 %"in)i %("i1"n in !"/ "/$n$"n%"i1 $21
$""i$n"1 4/"nǾ !i" 3i"/1")'ê%/)i %" 24 %0/1" !"0 3,/%"/720-
$"nǾ in0"0,n!"/" #Ų/ !0 '"4"i)0 (12"))" 2n! (,**"n!" 2/1)ǽ
2 % in " %1"n 21Ȓ,#Ȓ*-)"Ȓ/,$n,0"nǾ !i" 4i/ 0"i1 i11" ǗǕǖǜ
/"$")*êŧi$ "/" %n"nǾ 7"i$1 0i % "in" %,%" /,$n,0"$Ų1"ǽ
0
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Quelle: Berechnungen der Autoren. © ifo Institut
750
745
740
735
730
725
720
715
710
-0,4
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
Quelle: Bis 4. Quartal 2018: Destatis, ab 1. Quartal 2019: Berechnungen der Autoren. © ifo Institut
/Shutterstock.com