AKTIEN & MÄRKTE UNTERNEHMEN FONDS ZERTIFIKATE ROHSTOFFE LEBENSART
Absolute-Return-Strategien
müssen in schwierigen Marktsituationen
zeigen, was sie können
Absolute Return-Strategien haben in den letzten Jahren etwas an Glanz eingebüsst. Der Grund: Viele Ansätze
konnten in turbulenten Marktphasen nicht die gesetzten Ziele erreichen. Eine der wenigen Ausnahmen in
diesem Umfeld ist die Global Macro-Strategie des Schweizer Fondshauses Bellevue Asset Management.
Seit Einführung des aktuellen Anlagekonzeptes
per Ende 2012 vermochte der
Fonds eine annualisierte Rendite von
4.7% zu erzielen, dies bei einer annualisierten
Volatilität von 4.6%. Daraus resultiert
eine attraktive Sharpe Ratio von
1.07. Auf Basis von Monatsdaten lag der
höchste Drawdown in dieser Periode bei
-4.2%. Ziel des Fondsmanagements ist
es, auch diese Erträge mit breit diversifizierten
Ertragsquellen zu realisieren ohne
dabei eine hohe Abhängigkeit von der Aktienmarktentwicklung
einzugehen. Ein
Beta von 0.2 gegenüber dem MSCI World
Index illustriert dies eindrücklich.
Flexibles neutrales Mischportfolio
mit hoher Stabilität
Da sich der BB Global Macro an keiner
Benchmark orientiert, lässt sich das
Portfolio, basierend auf einem neutralen
Portfolio bestehend aus 25% Aktien und
75% Anleihen, im aktuellen Marktumfeld
sehr flexibel bewirtschaften. So kann
in die aussichtsreichsten Aktien- und Anleihenmärkte
investiert werden. Zudem
können Leerverkäufe auf einzelne Märkte
getätigt werden, falls es die Marktsituation
erfordert. Dadurch bietet der Fonds
ein neutrales Mischportfolio, das auch
weiterhin überwiegend konservativ ist
und über eine hohe Stabilität verfügt.
Bei den aktuellen Niedrigzinsen kann
zudem günstig begrenzter Leverage von
typischerweise 20-50% aufgebaut werden,
um so eine Extrarendite von 1-2%
pro Jahr zu erwirtschaften. Für den flexiblen Mix aus verschiedenen
Anlageklassen kommen Aktien, Anleihen, sowie Währungen
und Rohstoffe in Frage. Bei Anleihen investiert das
Management Team hauptsächlich in Staatsanleihen sowie in
einem begrenzten Umfang von 15-20% in Unternehmensanleihen
mit tieferer Bonität, Cocos von Finanzunternehmen sowie in
Schwellenländeranleihen.
Anlageprozess – systematische Reduktion von
Komplexität
Eine der zentralen Herausforderungen bei globalen Investments
in mehrere Anlageklassen besteht in der Grösse des Anlageuniversums.
Der Anlageprozess startet mit der Analyse des Wirtschaftszyklus
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in den verschiedenen Regionen der Welt. Auf dieser
Grundlage formuliert das BB Global Macro Team in der Regel
drei Anlageszenarien. Im zweiten Schritt werden Anlageideen
evaluiert, die unter den Szenarien mit der grössten Eintrittswahrscheinlichkeit
eine positive Performance bieten, gleichzeitig werden
auch Anlagen gesucht, welche in den alternativen Szenarien für
die Stabilität des Portfolios sorgen und dadurch mögliche höhere
Drawdowns vermeiden. Bei der Evaluation bedienen sich die Portfoliomanager
mehrerer quantitativer Modelle, die sie im Laufe der
letzten 20 Jahre entwickelt haben. Dank dieser Modelle können
beispielsweise auf Basis von kurz-, mittel- und langfristigen Indikatoren
sehr effizient fundierte Entscheidungen über die Attraktivität
der Aktienmärkte von mehr als 50 Ländern getroffen werden.
Die nachfolgenden diskretionären Anlageentscheide werden auf
Basis weiterer spezifischer Analysen vorbereitet.
Das Risikomanagement ist zentraler Bestandteil und Impulsgeber
im Anlageprozess. Bellevue hat eine eigene, proprietäre Risikomanagement
Software entwickelt. Diese «Risk Engine» basiert auf
verschiedenen quantitative Modellen. Dabei wird die angemessene
Grösse einer Portfolioposition bestimmt, die Interaktion einzelner
Positionen im Portfoliokontext evaluiert sowie das Risiko des Gesamtportfolios
gemessen und beurteilt.
Gastbeitrag
Lucio Soso
Lead Portfolio Manager
des BB Global
Macro Fonds