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Märkten möglicherweise zu einer Kehrtwende
34 // Anlagetrends · 2020 | 1
kommt. Sollte kein wirksames Mittel
gegen die immer offensichtlichere Unfähigkeit
der Zentralbanken gefunden werden,
wird sich voraussichtlich ein Szenario mit
einer makroökonomischen Eintrübung herauskristallisieren
– mit vorhersehbaren Folgen
für risikoreiche Vermögenswerte. Diese Hypothese
sollte aber noch nicht als Basisszenario
dienen, da sie davon ausgeht, dass die
Verantwortlichen in der Politik weiterhin
sämtliche Signale verschlafen. US-Präsident
Trump, die Fed, China und die deutsche
Regierung in Europa haben allesamt kein
Interesse daran, dass sich in ihren Ländern
eine Rezessionsdynamik verfestigt. Dennoch
ist Vorsicht geboten, denn man kann durchaus
sehenden Auges in sein Unglück laufen.
Es wäre nicht das erste Mal, dass gravierende
wirtschaftspolitische Fehler begangen
würden.
Ein anderes denkbares und vor allem glücklicheres
Szenario besteht darin, dass wirksame
fiskalische Hebel endlich genutzt werden.
In Europa besteht genau darin das Ziel der
Europäischen Zentralbank, und daran wird
zweifellos auch die Ablösung von EZB-Präsident
Mario Draghi durch Christine Lagarde
nichts ändern. Neben einer deutlicheren
Ausgabenerhöhung in Deutschland könnte
die Aussicht auf eine Fiskalunion in der
Eurozone, die den Weg zu einem mächtigen,
wirklich europäischen Haushalt ebnen
würde, endlich Gestalt annehmen, nachdem
sie so lange durch das Zögern Deutschlands
gebremst wurde. Die EZB könnte ihrerseits
mit flankierenden Maßnahmen mehr oder
weniger direkt die Voraussetzung für einen
Aufschwung schaffen, der von Ausgabenerhöhungen
getragen wird. In den USA könnte
das Wachstum durch eine konkrete Geste
von Donald Trump in Richtung einer Einigung
im chinesisch-amerikanischen Handelsstreit
deutlich angekurbelt werden. Denn
inzwischen ist allen klar, dass die politische
Unsicherheit bei diesem Thema die Investitionsdynamik
von US-Unternehmen massiv
bremst.
Der Zeitplan liegt bei diesem optimistischen
Szenario jedoch im Dunkeln. Denn es geht
davon aus, dass politische Entscheidungen
vorausschauend getroffen und nicht durch
weltweit bereits stark geschwächte Volkswirtschaften
und unter dem Druck angespannter
Finanzmärkte diktiert werden. Zudem wird
in dem Szenario angenommen, dass Peking
– und sei es aus reiner Vernunft – dem
Kandidaten Donald Trump für die nächste
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Dauerrivalen auf Annährungskurs:
Trumps Versöhnungszeichen könnte die amerikanische Wirtschaft ankurbeln.
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