Gastbeitrag: Risikoadjustierter Mehrwert für das Portfolio

Interview mit Filippo Casagrande: Herr Casagrande, was sind aus Anlegersicht die wesentlichen Vorteile eines Multi-Strategy-Ansatzes?

Casagrande: Der größte Vorteil ist sicher das dekorrelierte Ertragsmuster, das wir unseren Investoren im aktuellen Niedrigzinsumfeld bieten. Um das zu erreichen, handeln wir streng nach unseren Vorgaben mit einem disziplinierten Risikomanagement-Ansatz. Unser Ziel ist eine ausgefeilte Dekorrelation zwischen den Assetklassen, um damit positive absolute Erträge zu erzielen – im besten Fall etwa vier Prozent pro Jahr.

Welche Assetklassen bieten sich für einen Multi-Strategy-Ansatz an und in welchem Verhältnis zueinander sollten sie idealerweise kombiniert werden?

Casagrande: Zunächst bevorzugen wir zu etwa 90 bis 95 Prozent hochliquide Instrumente, um manövrierfähig in unserer Asset Allokation zu bleiben. Ein kleiner Anteil illiquider Titel wie nachrangige Anleihen, Rohstoffe, Small Caps etc. ist akzeptabel, aber nur wenn diese Bausteine einen guten risikoadjustierten Mehrwert für das Portfolio bringen. Im Fokus stehen also beispielsweise Staatsanleihen, Investment-Grade-Unternehmensanleihen, große Emittenten im Hochzinsbereich, Emerging-Markets-Anleihen in lokaler Währung sowie liquide Aktien. Alle Assetklassen stellen wir so zusammen, dass zum einen das Portfolio effizient an Wert gewinnt, zum anderen aber Verluste unter Kontrolle bleiben.

Welchen Vorteil bringt es, einen Multi-Strategy-Fonds mit einem Absolute-Return-Ansatz zu verknüpfen und welche Einschränkungen bedeutet dies andererseits für Assetmanager und Anleger?

Casagrande: Die Kombination aus Multi-Asset-Ansatz und Absolute-Return-Management bedeutet, dass wir in hochvolatilen Zeiten die Sicherung des Fondsvermögens im Blick haben, während wir in Bullenmärkten mit traditionellen Long-only-Strategien nicht mithalten können. Das ist die größte Limitierung eines solchen Produktes.

Was steckt hinter Ihrem Best-Ideas-Ansatz und wie kann dieser im Portfolio umgesetzt werden?

Casagrande: Wir verfolgen einen Multimanagement-Ansatz, bei dem jedes unserer Fondsmanager-Teams eigene Verantwortungsbereiche hat. Die Teams sind unterteilt in Kompetenzbereiche, eines kümmert sich beispielsweise um Staatsanleihen und Durationssteuerung, eines um Emerging-Markets-Anleihen, ein anderes wiederum ist auf Convertibles oder aber Währungen spezialisiert. Jedem Team wird dann ein Investitionsband und maximaler Verlustkorridor vorgegeben. Das ist nicht immer einfach, aber so stellen wir unsere Investmentvorgaben in der Praxis sicher. Über allem steht das Steuerungsteam, das von mir geleitet wird. Wir kontrollieren die Gesamtallokation und vermeiden zu hohe Korrelationen zwischen den Strategien. Dazu werden bestimmte Limits für einzelne Strategien oder Positionen festgelegt und dann "top-down" an die Teams weitergegeben. Ein wesentlicher Bestandteil ist zudem das Risikomanagement. Wöchentlich werden Ergebnisbeitrag und Value-at-risk für jede Assetklasse oder Strategie überwacht. Außerdem werden Warnsignale anhand gängiger Marktkennzahlen generiert.

Mit welchen Sicherungsmechanismen können Sie bei Ihrem Multi-Strategies-Fonds die Anleger vor unliebsamen Überraschungen schützen?

Casagrande: Der Absolute Return Multi Strategies ist ein UCITS-konformer Fonds, der in Luxemburg aufgelegt ist. Wir können beinahe alle verfügbaren Instrumente nutzen, um das Fondsvermögen abzusichern. Insbesondere Derivative wie Zins-Futures, Aktien-Futures, Devisentermingeschäfte, CDS oder CDS-Optionen. In der Praxis ist aber in erster Linie die Dekorrelation der Assetklassen und richtige Verteilung des Anlagevermögens unsere erste Quelle zur Absicherung.

Wie ist Ihre Einschätzung zur weiteren Entwicklung des Multi-Strategy-Segments?

Casagrande: Multi Strategies ist ein sehr großes Universum, das von Long-only bis Absolute Return viele Investmentphilosophien umfasst. Wir stellen fest, dass gerade das Absolute-Return-Segment von Investoren sehr begrüßt wird – ganz besonders im derzeitigen Niedrigzinsumfeld. Diese Fonds stellen eine hochwertige Alternative zu traditionellen Rentenfonds mit geringem Risiko dar.

Filippo Casagrande ist Head of Investments bei Generali Investments Europe.