Sind das die Profiteure des Nvidia-Skandals?

Jensen Huang, Mitgründer und langjähriger Chef von Nvidia, hat seinen Rücktritt erklärt. Der Chip-Konzern bestätigte den Schritt am Donnerstag. Auslöser der Krise sind Berichte über außereheliche Beziehungen des Managers, darunter eine Affäre mit Alice Huang, einer Geschäftsfrau, die die US-Geheimdienste verdächtigen, für China spioniert zu haben. Finanzchefin Colette Kress übernimmt zunächst als Interimschefin, während der Verwaltungsrat nach einer dauerhaften Nachfolge sucht. Damit endet eine Ära – möglicherweise gefährlich schnell. Huang hat Nvidias Aufstieg zum wertvollsten Technologiekonzern gestaltet und geleitet, war zum Gesicht des KI-Booms geworden, führte mehr als 60 ihm direkt unterstellte Top-Manager im Konzern, entschied maßgeblich selbst über die Zukunftsstrategie.

An der Börse folgte der Schock. Huang lässt sich nicht einfach so ersetzen, das sind sich die Experten einig. Nvidia verlor am Donnerstag zeitweise rund 14 Prozent, konnte einen Teil der Verluste bis zum Handelsschluss aber wieder aufholen. Am Ende stand ein Minus von 4,3 Prozent. Auf Wochensicht summiert sich der Rückgang auf mehrere hundert Milliarden Dollar Börsenwert. Der Konzern verlor damit auch seinen Platz an der Spitze der wertvollsten Unternehmen der Welt.

Nun ist Nvidia nicht irgendein Unternehmen, sondern die Spinne im Netz aus KI-Investitionen in Höhe von inzwischen mehreren Billionen US-Dollar. Der Skandal hat das Zeug dazu, eine ganze Branche auf- und durcheinander zu wirbeln, womöglich sogar die Märkte in Gänze. Verlieren Anleger das Vertrauen in Nvidia, stehen die Bewertungen zahlreicher Konzerne, die Produkte des Konzerns abnehmen oder diesen beliefern, plötzlich auf wackligen Beinen. Gleichzeitig könnten sich Türen für Konkurrenten öffnen, um in Nvidias Führungsvakuum technologisch aufzuholen oder mehr Aufträge abzugreifen, indem Kunden ihre Wertschöpfungsketten aus Vorsicht unabhängiger von Nvidia machen.

AMD und Broadcom: Die naheliegenden Gewinner

Die unmittelbarsten Profiteure der Unsicherheit heißen AMD und Broadcom. Beide Aktien legten nach den ersten Berichten über die Führungskrise zu und bauten ihre Gewinne nach Huangs Rücktritt aus. AMD ist der direkteste Konkurrent von Nvidia bei Grafikprozessoren und KI-Beschleunigern. Der Konzern versucht seit Jahren, mit seinen Instinct-Chips Marktanteile im lukrativen Rechenzentrumsgeschäft zu gewinnen.

Sollten große Cloud-Anbieter und KI-Unternehmen ihre Abhängigkeit von Nvidia reduzieren wollen, könnte AMD zusätzliche Aufträge erhalten. Ein solcher Wechsel wäre allerdings kein Selbstläufer: Nvidia verfügt nicht nur über leistungsfähige Hardware, sondern auch über ein eng verzahntes Software- und Entwicklerökosystem. Kunden können ihre KI-Anwendungen nicht ohne Weiteres auf eine andere Plattform umstellen.

Broadcom spielt eine andere, aber ebenso interessante Rolle. Der Konzern entwickelt maßgeschneiderte Chips für große Technologiekonzerne und liefert wichtige Netzwerktechnik für KI-Rechenzentren. Gerade Hyperscaler wie Google oder andere Cloud-Anbieter wollen zunehmend eigene Beschleuniger einsetzen, statt sämtliche Rechenleistung über Nvidia-GPUs abzudecken.

Mandeep Singh, Leiter der Technologieforschung bei Bloomberg Intelligence, sieht darin eine Chance für mehrere Wettbewerber: „Hier werden Konkurrenten wie AMD, Googles Tensor Processing Units und Amazon wahrscheinlich eine Chance haben, ihren Marktanteil auf dem von Nvidia dominierten Markt für Beschleuniger zu verbessern.“ Die Führungskrise könne zudem dazu führen, dass Nvidia bei der Festlegung und Übererfüllung seiner Ziele weniger offensiv agiere als in den vergangenen Jahren.

Alphabet und die Anbieter eigener KI-Chips

Auch Alphabet könnte zu den Gewinnern zählen. Der Google-Mutterkonzern entwickelt mit seinen Tensor Processing Units (TPUs) eigene Spezialchips für KI-Anwendungen. Diese sind auf bestimmte Rechenaufgaben zugeschnitten und können bei passenden Anwendungen eine Alternative zu den universelleren Grafikprozessoren von Nvidia sein.

Alphabet hat angekündigt, sein Angebot an eigenen KI-Chips auszuweiten. Damit könnte der Konzern nicht nur seine Abhängigkeit von Nvidia verringern, sondern auch externe Kunden stärker an die eigene Cloud-Infrastruktur binden. Die TPU-Strategie ist deshalb ein wichtiger Wettbewerbsvorteil – auch unabhängig von den aktuellen Turbulenzen bei Nvidia.

Anna Wu, Investmentstrategin und Gründerin von Floodlines Research, bezeichnet AMD sowie Alphabet und Broadcom als die kurzfristig natürlichen Nutznießer. Der Skandal habe Zweifel an Nvidias Geschäftsgeheimnissen und seinem technologischen Vorsprung geweckt. Allerdings warnt Wu auch vor überzogenen Erwartungen: TPUs könnten GPUs nicht pauschal ersetzen. Eine Verlagerung von KI-Anwendungen auf andere Plattformen sei langsam, technisch aufwendig und teuer.

Samsung könnte aufholen – SK Hynix unter Druck

Interessant ist auch der Blick auf die Speicherhersteller. Nvidia benötigt für seine KI-Beschleuniger besonders leistungsfähigen High-Bandwidth-Memory-Speicher (HBM). Bislang ist SK Hynix ein zentraler Lieferant des Konzerns. Sollte Nvidia seine Lieferantenbeziehungen neu ordnen oder Wettbewerber Marktanteile gewinnen, könnte sich die Nachfrage innerhalb der Branche verschieben.

Samsung Electronics könnte davon profitieren. Der südkoreanische Konzern hat seine Zusammenarbeit mit AMD bei KI-Speichern und Rechentechnologien ausgebaut. Eine stärkere Verbreitung alternativer Beschleuniger könnte Samsung zusätzliche Chancen eröffnen. Allerdings ist ein unmittelbarer Austausch der Lieferanten nicht zu erwarten: Die Speicheranforderungen unterscheiden sich je nach Chiparchitektur, und Qualifizierungsprozesse benötigen Zeit.

Wer zu den Verlierern zählt

Unter Druck geraten könnten außerdem Anbieter von KI-Rechenleistung, die stark auf Nvidia-Hardware setzen und ihre Investitionen mit hohen Schulden finanzieren. Dazu zählt etwa CoreWeave, das einen erheblichen Teil seines Geschäfts auf Nvidia-Systemen aufbaut und zugleich eng mit dem Chipkonzern verflochten ist. Wenn Kunden ihre Investitionspläne überdenken oder die Finanzierungskosten steigen, kann das solche Geschäftsmodelle besonders hart treffen. CoreWeave-Aktien gaben nach der Nachricht deutlich nach. Auch Nebius geriet unter Druck.

Ein weiterer Risikofaktor sind Unternehmen, an denen Nvidia beteiligt ist oder mit denen es strategisch eng zusammenarbeitet. Bei ihnen könnten Anleger hinterfragen, ob die bisherige Unterstützung durch den Branchenführer in gleichem Umfang bestehen bleibt. Auch Softbank ist wegen seiner starken Ausrichtung auf Technologie- und KI-Investments anfällig für eine breitere Neubewertung des Sektors.

Rotation statt Ende des KI-Booms?

Die jüngsten Kursbewegungen zeigen, dass Investoren nicht grundsätzlich aus dem KI-Thema aussteigen. Vielmehr scheint Kapital zunächst von Nvidia zu direkten Konkurrenten und alternativen Chiparchitekturen zu wandern. AMD und Broadcom konnten kräftig zulegen, während Nvidia und einige eng verbundene KI-Infrastrukturwerte verloren. Das ist zunächst eine Umschichtung innerhalb des Sektors – kein Beleg dafür, dass die Nachfrage nach KI-Rechenleistung verschwindet.

Allerdings könnte der Führungswechsel die gesamte Branche verändern. Wenn Kunden ihre Abhängigkeit von einem einzelnen Anbieter reduzieren, dürfte der Wettbewerb um Marktanteile und Preise zunehmen. Das könnte langfristig auch die Margen von Nvidia unter Druck setzen. Gleichzeitig werden die großen Technologiekonzerne ihre Investitionspläne kaum allein wegen eines Personalwechsels aufgeben. Der Bedarf an Rechenleistung wächst weiter.