Anthropic reicht offiziell Börsenprospekt ein – Auf diese Zahlen sollten Anleger achten

Anthropic macht ernst: Der Entwickler des KI-Chatbots Claude hat seinen Börsenprospekt bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereicht und damit den Weg für einen der größten Börsengänge der Geschichte geebnet. Unter dem Kürzel „ANT“ will das Unternehmen an der Nasdaq notieren. Für Anleger ist das Dokument aufschlussreich: es zeigt ein geradezu explosives Umsatzwachstum, aber auch die gewaltigen Kosten und Risiken hinter dem Geschäft mit künstlicher Intelligenz.

Die Dimensionen sind enorm. Anthropic könnte beim Börsengang rund 100 Milliarden Dollar einnehmen und eine Bewertung von 1,5 Billionen Dollar oder mehr erreichen. Berichten zufolge halten manche Marktteilnehmer auch zwei Billionen Dollar für möglich. Zum Vergleich: SpaceX hatte mit seinem Börsengang im Juni rund 86 Milliarden Dollar eingenommen und war mit etwa 1,77 Billionen Dollar bewertet worden.

Der Umsatz explodiert – die Verluste auch

Weder der endgültige Ausgabepreis noch die angestrebte Bewertung oder das Emissionsvolumen stehen im Prospekt. Die wichtigste Botschaft des 335 Seiten umfassenden Dokuments: Anthropic wächst explosiv. In den ersten sechs Monaten des Jahres 2026 setzte Anthropic 16,3 Milliarden Dollar um. Im entsprechenden Vorjahreszeitraum waren es lediglich 1,2 Milliarden Dollar. Damit hat das Unternehmen seine Erlöse innerhalb eines Jahres mehr als verdreizehnfacht.

Unter dem Strich stand für das erste Halbjahr aber auch ein schwindelerregend hoher Nettoverlust von 80,7 Milliarden Dollar. Im Gesamtjahr 2025 hatte Anthropic bereits knapp 42 Milliarden Dollar Verlust ausgewiesen. Das ist auch bei starkem Umsatzwachstum nichts, das an der Börse Begeisterungsstürme hervorruft. Allerdings lohnt ein zweiter Blick: Die Nettozahl ist nämlich stark durch Bewertungseffekte verzerrt. Rund 72,4 Milliarden Dollar des Halbjahresverlusts entfielen auf die Neubewertung von Wandelanleihen und ähnlichen Finanzierungsinstrumenten. Weil der geschätzte Unternehmenswert gestiegen ist, haben sich auch die bilanziellen Verpflichtungen verteuert. Dieser Effekt ist nicht mit einem entsprechenden Mittelabfluss gleichzusetzen.

Auf operativer Ebene lag der Verlust im ersten Halbjahr bei 693 Millionen Dollar, nach rund 2,1 Milliarden Dollar im Vorjahreszeitraum. Im dritten Quartal, so die Schätzungen von Analysten, könnte operativ das erste Mal in der Unternehmensgeschichte eine schwarze Zahl die Bücher geschmückt haben.  

Die entscheidende Frage lautet: Was kostet das Wachstum?

Anthropic muss enorme Rechenkapazitäten finanzieren, um seine KI-Modelle zu trainieren und Kundenanfragen zu bedienen. Die Kosten für Cloud-Dienste und Infrastruktur beliefen sich allein im ersten Halbjahr auf knapp neun Milliarden Dollar. Zugleich geht das Unternehmen langfristige Verpflichtungen für zusätzliche Rechenleistung und Infrastruktur ein, die sich über die kommenden Jahre auf mehrere hundert Milliarden Dollar summieren können.

Dieser Kapitalbedarf ist der zentrale Faktor, wenn es um die faire Bewertung von Anthropic geht. Das Unternehmen muss beweisen, dass steigende Umsätze langfristig schneller wachsen als die Kosten. Der KI-Boom allein reicht als Argument nicht aus: Wenn die Nachfrage langsamer zunimmt, als erwartet oder die benötigte Rechenleistung teurer wird, kann sich die Rechnung schnell verschlechtern. Ein Börsengang würde Anthropic zusätzliche finanzielle Spielräume verschaffen, um neue Rechenzentren, Chips, Forschung und Personal zu finanzieren. Das Geld soll laut Prospekt unter anderem für allgemeine Unternehmenszwecke, Betriebsausgaben und Infrastrukturinvestitionen eingesetzt werden. Auch Akquisitionen sind denkbar.

Zwei Billionen Dollar verlangen viel Zukunft

Wie ambitioniert die Erwartungen sind, zeigt eine frühere Prognose, über die Reuters im August berichtete. Demnach rechnete Anthropic intern für 2028 mit einem Umsatz von etwa 190 bis 200 Milliarden Dollar. Diese Zahl verdeutlich, wie weit die Bewertungserwartungen in die Zukunft reichen. Bei zwei Billionen Dollar Börsenwert müssten Anleger darauf vertrauen, dass Anthropic seine Erlöse über Jahre stark steigert und schließlich dauerhaft hohe Margen erzielt. Ein klassischer Bewertungsvergleich anhand aktueller Gewinne hilft dabei kaum, solange das Unternehmen operativ noch Verluste schreibt. Umso wichtiger werden Umsatzmultiplikatoren, künftige Margen und der tatsächliche Kapitalbedarf. Dabei ist Anthropic nicht allein. OpenAI konkurriert mit ChatGPT um Unternehmenskunden und Entwickler, während Google und Amazon sowohl als Partner und Kapitalgeber als auch mit eigenen KI-Angeboten auftreten. Der Wettbewerb könnte Preise drücken und die Kosten für Forschung und Rechenleistung hochhalten.

Ein Prüfstein für den gesamten KI-Markt

Der Börsengang von Anthropic wird zu einem Stimmungstest für die gesamte Branche. Die Zahlen belegen, dass sich mit KI-Produkten bereits hohe Umsätze erzielen lassen. Sie zeigen aber ebenso, wie viel Kapital nötig ist, um im Wettbewerb zu bestehen und sich diese Umsätze langfristig zu sichern. Anthropic bringt zweifellos eine der spannendsten Wachstumsgeschichten des Technologiesektors an die Börse. Das jedoch schützt nicht vor einer überzogenen Bewertung. Wer beim IPO einsteigt, kauft nicht nur ein schnell wachsendes KI-Geschäft, sondern eine weit gediehene Erwartung, dass dieses Wachstum irgendwann in dauerhaft hohe Gewinne mündet. Für Anleger entscheidend sind nun die Entwicklung des operativen Ergebnisses, die Kosten je zusätzlichem Dollar Umsatz, die Bindung der Unternehmenskunden und die langfristigen Infrastrukturverpflichtungen.