Anthropic: Verlust und fast 900 Milliarden US-Dollar Verpflichtungen

Anthropic wächst weiter in einem atemberaubenden Tempo. Doch der aktualisierte Börsenprospekt des KI-Unternehmens zeigt auch die Kehrseite des Booms. Während die Umsätze kräftig steigen, ist Anthropic im dritten Quartal operativ wieder in die Verlustzone gerutscht. Hinzu kommen Infrastrukturverpflichtungen von fast 900 Milliarden US-Dollar. Vor dem geplanten Börsengang rückt damit eine Frage stärker in den Vordergrund: Wie lange lässt sich das rasante Wachstum finanzieren?

Umsatz steigt auf 16,96 Milliarden US-Dollar, Wachstum schwächt sich ab

Mit den KI-Modellen der Claude-Familie profitiert Anthropic unter Mitgründer und CEO Dario Amodei von der hohen Nachfrage nach künstlicher Intelligenz. Das spiegelt sich zunehmend in den Zahlen wider. Das Unternehmen hat am Montag seinen Börsenprospekt um konkrete Zahlen zur Geschäftsentwicklung im dritten Quartal 2026 ergänzt. Demnach erzielte es in der Berichtsperiode einen Umsatz von 16,96 Milliarden US-Dollar. Das entspricht einer Vervielfachung gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Damals lagen die Erlöse bei lediglich 1,38 Milliarden US-Dollar.

Allerdings hat sich die Wachstumsdynamik abgeschwächt. Gegenüber dem zweiten Quartal legten die Erlöse um rund 47 Prozent zu. Im Vorquartal hatte das sequenzielle Wachstum noch rund 144 Prozent betragen. Das Geschäft expandiert damit weiterhin kräftig, wenn auch bei einer deutlich niedrigeren prozentualen Wachstumsrate. Das ist eine normale und zu erwartende Entwicklung angesichts der nun höheren Ausgangsbasis. Das kritisch zu sehen, scheint daher nicht angebracht. Etwas anders sieht es bei der operativen Profitabilität aus. Sie hat sich wieder verschlechtert.

Nach einem operativen Gewinn von 974 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal verbuchte Anthropic zwischen Juli und September einen Verlust von 567 Millionen US-Dollar. Belastend wirkten unter anderem kurzfristig eingekaufte Rechenkapazitäten, die teurer sind als langfristig gesicherte Infrastruktur.

In den ersten neun Monaten insgesamt erzielte der Konzern Umsätze von 33,24 Milliarden US-Dollar. Gleichzeitig fielen operative Kosten von 34,5 Milliarden US-Dollar an. Operativ schreibt Anthropic also weiterhin rote Zahlen. Zwar hat sich der Konzern der Gewinnschwelle angenähert, doch das erneute Minus im dritten Quartal zeigt, dass eine nachhaltige Profitabilität noch nicht erreicht ist. Angesichts der Wachstumsphase, in der sich Anthropic gerade befindet, ist die Entwicklung jedoch nicht verwunderlich. Vielmehr ist das typisch für neue, sich entwickelnde Geschäftsmodelle. Solche Unternehmen stecken viel Geld in den Ausbau ihrer Marktposition sowie in die Verbesserung ihrer Produkte und Dienste. Das muss also erst einmal keine schlechte Strategie sein, wenn die realistische Chance besteht, künftig Gewinne zu erzielen.

Immerhin hat sich die operative Profitabilität gegenüber dem Vorjahreszeitraum deutlich verbessert. Während 2026 bislang ein operativer Verlust von 1,26 Milliarden US-Dollar angefallen ist, waren es im Vorjahreszeitraum 5,22 Milliarden US-Dollar. Damals hatte das Unternehmen auch nur Umsätze von 2,55 Milliarden US-Dollar erwirtschaftet. Im Gesamtjahr 2025 wurden bei Umsätzen von 4,59 Milliarden US-Dollar operative Verluste von 8,06 Milliarden US-Dollar verzeichnet.

Rechenleistung und Infrastruktur: Wann werden die Zahlungen fällig?

Eine essenzielle Frage ist, ob es dem KI-Anbieter trotz des derzeitigen Rückenwinds bei der Entwicklung und Vermarktung seiner Modelle gelingt, ein nachhaltig profitables Geschäftsmodell zu entwickeln, und wann das geschehen könnte. Bei der Beantwortung dieser Fragen spielen die Kosten, insbesondere für Rechenleistung und Infrastruktur, eine zentrale Rolle. Sie bilden mit Abstand den größten Ausgabenblock. In den ersten neun Monaten 2026 summierten sie sich auf 18,81 Milliarden US-Dollar und zehrten damit mehr als 56 Prozent der Erlöse auf.

Besonders aufschlussreich sind deshalb die neuen Angaben zu den langfristigen Zahlungsverpflichtungen für den Ausbau der Geschäftsaktivitäten. Laut dem am 2. November bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereichten Prospektnachtrag summieren sich Kauf- und Leasingverpflichtungen auf rund 895,4 Milliarden US-Dollar. Der überwiegende Teil entfällt auf Rechenleistung und Infrastruktur. Bei Verpflichtungen im Umfang von rund 213,8 Milliarden US-Dollar bestehen laut Prospekt Kündigungsrechte oder noch zu erfüllende Bedingungen.

Die gesamten Verpflichtungen von rund 895,4 Milliarden US-Dollar werden jedoch nicht sofort fällig. Rund 447,5 Milliarden US-Dollar sollen bis Ende 2030 anfallen. Die übrigen Verpflichtungen verteilen sich auf die Jahre 2031 bis 2045. Allein in den zwölf Monaten nach Ende September 2026 stehen Zahlungen von rund 69,8 Milliarden US-Dollar an. Ende September wies Anthropic Zahlungsmittel und kurzfristige Anlagen von knapp 132 Milliarden US-Dollar aus.

Zunächst ist also genügend Kapital vorhanden, um weiter zu expandieren. Die langfristigen Verpflichtungen übersteigen jedoch die aktuellen finanziellen Kapazitäten. Vor diesem Hintergrund erscheint der geplante Börsengang als wichtiger Baustein der künftigen Finanzierung. Anthropic-Chef Amodei will dafür auch neue Aktien ausgeben. Offen ist, wie viele es am Ende sein werden und wie viel frisches Geld dadurch in die Kassen des Unternehmens fließen wird. Spekuliert wurde zuletzt über eine Größenordnung von rund 100 Milliarden US-Dollar, die eingenommen werden könnten.

Weitere Bausteine zur Finanzierung des künftigen Wachstums sind neben den erwarteten oder erhofften positiven operativen Rückflüssen (Cashflow) zusätzliche Partnerfinanzierungen sowie die Aufnahme von Fremdkapital. Letzteres könnte nur zu relativ teuren Konditionen möglich sein.

Blackstone hält Junk-Rating für Anthropic für möglich

Nach einem Bericht der Financial Times hält der Finanzinvestor Blackstone eine schlechte Bonitätseinstufung für Anthropic nach dem Börsengang für möglich. Blackstone rechnet demnach mit einem Junk-Rating. Während ein Investment-Grade-Rating Anthropic ermöglichen würde, Kredite zur Finanzierung seiner Infrastrukturprojekte im Bereich der künstlichen Intelligenz zu geringeren Kosten aufzunehmen, dürften potenzielle Geldgeber bei einer Junk-Einstufung deutlich höhere Zinsen verlangen.

Das könnte es dem Unternehmen erschweren, Kredite zur Finanzierung seiner wachsenden Infrastrukturausgaben aufzunehmen, oder dies nur zu hohen Kosten ermöglichen. Angesichts der gewaltigen Infrastrukturverpflichtungen könnte dies die künftige Profitabilität zusätzlich belasten. Bislang handelt es sich lediglich um eine entsprechende Einschätzung und nicht um ein bereits vergebenes Kreditrating.

Wachstum allein rechtfertigt noch keine Billionenbewertung

Die Nachfrage nach Anthropics KI-Angeboten bleibt derweil hoch. Ende September zählte das Unternehmen mehr als 11.900 Kunden, die innerhalb der vergangenen zwölf Monate jeweils mindestens 100.000 US-Dollar Umsatz generierten. Ein Jahr zuvor waren es erst mehr als 950 gewesen.

Für den geplanten Börsengang ist diese Entwicklung ein starkes Argument. In Medienberichten werden mögliche Unternehmensbewertungen zwischen 1,5 und 2 Billionen US-Dollar diskutiert. Wie in unserem Artikel zum eingereichten Anthropic-Börsenprospekt vom 26. Oktober erläutert, sind diese Größenordnungen bislang Spekulation.

Der aktualisierte Prospekt macht die wirtschaftlichen Risiken nun konkreter. Anthropic muss beweisen, dass sich die enorme Nachfrage dauerhaft in ausreichende Gewinne und Zahlungsmittelzuflüsse übersetzen lässt. Die vertraglich zugesicherten Infrastrukturzahlungen erhöhen zusätzlich den Druck. Denn selbst bei weiter steigenden Umsätzen könnte die Finanzierung des Wachstums auf Jahre hinaus eine zentrale Herausforderung bleiben.

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